MSCI ferme la porte aux trésoreries bitcoin : Strategy et Metaplanet sauront le 11 novembre
MSCI a adopté le 15 octobre des règles qui rendent les « sociétés non opérationnelles » inéligibles à ses indices mondiaux. Strategy et Metaplanet sont dans le viseur, liste définitive le 11 novembre, application le 30 novembre.
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Le couperet n’est pas encore tombé, mais la lame est affûtée. MSCI, l’un des plus gros fabricants d’indices boursiers de la planète, a officialisé les règles qui pourraient sortir Strategy et Metaplanet de ses indices mondiaux d’ici la fin novembre.
L’annonce est tombée jeudi 15 octobre au soir (20h48 GMT). Dans un communiqué publié sur son site, MSCI indique qu’il appliquera, « avec des modifications mineures », la proposition soumise à consultation le 3 août : les « sociétés non opérationnelles » deviennent inéligibles aux MSCI Global Investable Market Indexes. Traduction : une entreprise qui ressemble davantage à un portefeuille d’actifs qu’à une vraie activité n’a plus sa place à côté des fonds, BDC et autres véhicules passifs déjà exclus. Le changement prendra effet avec la revue de novembre, à la clôture du 30 novembre. La liste définitive des sociétés touchées sera publiée le 11 novembre.
Cinq ratios et une question : où est le business ?
Le communiqué ne cite aucun nom, et pour cause : MSCI a choisi des critères qui ne visent officiellement aucun secteur. Premier filtre, l’entreprise détient-elle des actifs opérationnels substantiels ? Si la réponse est non, elle passe à la moulinette de cinq ratios financiers. Selon CoinDesk, ils portent sur les dépenses, les flux de trésorerie, les variations de valeur des actifs et la dépendance aux financements extérieurs. Quatre drapeaux rouges sur cinq, et c’est la porte.
Personne ne s’y trompe pourtant. Dans sa simulation d’août, réalisée sur des données de mai 2026, MSCI avait identifié trois candidats à la sortie de son indice ACWI IMI : Strategy, le japonais Metaplanet et Yellow Cake, une société britannique qui stocke de l’uranium. Selon Unchained, la liste provisoire actuelle, calculée sur les comptes au 30 septembre, les place toujours tous les trois en position de suppression. The Block ajoute que SharpLink, la trésorerie en ether, pourrait aussi être concernée.
Au passage, MSCI enterre le régime d’exception qu’il appliquait depuis le 10 octobre 2025 aux entreprises dont les cryptos pesaient au moins 50 % du bilan : gel du nombre d’actions retenu dans l’indice, ajouts reportés, migrations de taille suspendues. Le seuil crypto disparaît, remplacé par un test « neutre » qui aboutit, comme par hasard, aux mêmes noms.
2,8 milliards de dollars de ventes forcées sur la table
Pourquoi tant d’émoi pour une affaire de méthodologie ? Parce qu’un indice n’est pas qu’un classement. Des milliers de fonds répliquent mécaniquement les indices MSCI : quand une action en sort, ils doivent la vendre, que leurs gérants y croient ou non. JPMorgan estime à environ 2,8 milliards de dollars les sorties qu’une exclusion provoquerait sur le titre Strategy, rapporte CoinDesk. L’entreprise elle-même chiffrait en août à 13 millions le nombre de ses actions détenues par des fonds calqués sur ces indices, soit environ 3,1 % du capital de base.
Le marché n’a pas attendu le 11 novembre pour faire ses comptes. L’action MSTR, qui avait clôturé à 151,29 dollars jeudi, a fini la semaine autour de 137 dollars, près de 10 % plus bas. On est désormais très loin du record de 543 dollars de novembre 2024. Côté Tokyo, Metaplanet a terminé vendredi à 277 yens, contre un sommet de 1 930 yens en juin 2025, selon les données TradingView citées par CoinDesk.
Précision utile pour ceux qui voient déjà 848 250 BTC déversés sur le marché : les fonds vendraient des actions, pas des bitcoins. Strategy n’aurait aucune obligation de toucher à sa réserve, évaluée à près de 70 milliards de dollars selon Bitcoin Treasuries. Le vrai risque est ailleurs. La machine Saylor tourne à l’émission de titres, notamment les actions de préférence STRC et STRK, pour financer de nouveaux achats. Moins d’acheteurs passifs, c’est une pompe qui tousse.
Le délai de grâce, dernière carte de Saylor
Tout n’est pas joué. MSCI a prévu des amortisseurs pour limiter la rotation : un membre actuel de l’indice n’est retiré que s’il échoue au test sur chacun de ses deux derniers exercices annuels, et l’indexeur pourra s’appuyer sur le dernier rapport intermédiaire disponible. Approuver la méthode ne revient donc pas à valider chaque nom de la simulation, comme le souligne Crypto Capital News.
Strategy, de son côté, n’a pas changé de ligne. Michael Saylor répète que l’entreprise reste un éditeur de logiciels doté d’une branche trésorerie, et rejette toute comparaison avec un fonds d’investissement. Pendant la consultation, lui et le directeur général Phong Le avaient qualifié l’approche de discriminatoire envers les trésoreries d’actifs numériques, en prévenant que c’est la réputation de neutralité de MSCI qui en pâtirait.
Reste à savoir si l’activité logicielle, qui vend de la business intelligence à des clients comme Coca-Cola ou Porsche, pèse encore assez lourd face à 848 250 bitcoins pour convaincre un algorithme à cinq ratios. Réponse le 11 novembre.
Cet article est publié à titre informatif et ne constitue pas un conseil en investissement. Les cryptoactifs sont volatils : n’investissez que ce que vous pouvez vous permettre de perdre.
