MSCI éjecte Strategy de ses indices : la machine à bitcoins de Saylor perd ses acheteurs automatiques
MSCI retirera Strategy du MSCI USA, du World et de l’ACWI à la clôture du 30 novembre, au nom de son nouveau filtre des sociétés « non opérationnelles ». Metaplanet sort aussi.
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Michael Saylor a eu beau crier à la discrimination, le couperet est tombé. Strategy, premier détenteur coté de bitcoins au monde, va être éjecté des indices actions de MSCI.
L’annonce figure dans la revue trimestrielle de novembre 2026 publiée mercredi 11 novembre par le fournisseur d’indices. Selon les listes de suppressions consultées par Bitcoin Magazine et The Block, MSTR quittera le MSCI USA à la clôture du 30 novembre, et donc mécaniquement le MSCI World et l’ACWI, ces paniers que des milliers de fonds passifs répliquent à la lettre. Le japonais Metaplanet sort au passage du MSCI Japan Small Cap.
Un filtre qui ne prononce jamais le mot « bitcoin »
L’ironie, c’est que la règle appliquée ne vise plus officiellement la crypto. Fin 2025, MSCI avait d’abord proposé d’écarter les sociétés dont les actifs numériques pèsent au moins 50 % du bilan, et gelé dans la foulée toute hausse du nombre d’actions prises en compte pour ces dossiers. Levée de boucliers chez les « trésoreries crypto ». Le 15 octobre dernier, l’indexeur a finalement adopté un filtre plus large, consacré aux sociétés dites « non opérationnelles ».
Le mécanisme, détaillé par Bitcoin Magazine : MSCI vérifie d’abord que les actifs opérationnels représentent au moins la moitié du total de l’actif. Une société qui échoue passe ensuite sur cinq ratios financiers ; signalée sur quatre d’entre eux, elle devient inéligible. Un membre déjà présent n’est retiré que s’il échoue sur ses deux derniers exercices annuels. Avec 850 364 BTC au 8 novembre, achetés 75 456 dollars pièce en moyenne pour un total de 64,16 milliards, Strategy ressemble davantage à un fonds qu’à un éditeur de logiciels. Ce que MSCI exclut, par principe, de ses benchmarks.
Le filet ne s’arrête d’ailleurs pas au bitcoin : Yellow Cake, qui stocke de l’uranium à Londres, saute aussi du MSCI United Kingdom Small Cap, et Upexi quitte le MSCI USA Micro Cap. La trésorerie Ethereum Sharplink, elle, n’apparaît pas parmi les suppressions, note The Block.
Logo MSCI. Source : Wikimedia Commons (CC BY-SA 4.0).
2,8 milliards de dollars, ou bien moins ?
Concrètement, les fonds qui répliquent ces indices devront avoir vendu leurs actions MSTR avant la clôture du 30 novembre. Combien ? En novembre 2025, JPMorgan avançait environ 2,8 milliards de dollars de sorties, et jusqu’à 8,8 milliards si d’autres fournisseurs d’indices emboîtaient le pas. Mais ce chiffrage reposait sur la première mouture de MSCI, pas sur le filtre adopté en octobre, et MSCI n’a publié aucune estimation.
Côté Strategy, on minimise depuis des mois. Dans une lettre d’août, la société assurait qu’une exclusion n’aurait « aucun impact significatif » sur son activité, rappelant que les fonds indexés sur MSCI détiennent 3,1 % de ses actions en circulation et qu’elle présente sa trésorerie bitcoin comme un segment opérationnel en normes comptables américaines. Saylor et le directeur général Phong Le avaient jugé le traitement réservé aux trésoreries crypto « discriminatoire ». MSCI, de son côté, n’a donné aucune explication propre à chaque société.
Le marché avait largement anticipé. L’action a pourtant reculé de 2,6 % après la clôture mercredi, à 119,06 dollars selon The Block, et cédait encore autour de 4 % en préouverture jeudi d’après le fil de CoinDesk.
Le vrai risque : la prime qui fait tourner la machine
Précisons ce que la décision ne fait pas : elle ne retire pas MSTR de la cote, et rien n’oblige Strategy à vendre le moindre satoshi. La pression porte sur l’action, et à travers elle sur la prime, l’écart entre la capitalisation de la société et la valeur de ses bitcoins. C’est cette prime qui permet à Strategy d’émettre des titres pour racheter du BTC. Moins d’acheteurs automatiques, c’est potentiellement une prime plus fine, donc un robinet moins généreux, relève CoinDesk en citant plusieurs analystes.
Le calendrier n’aide pas. Le bitcoin oscille autour de 74 000 dollars, sous le prix de revient moyen de Strategy, et les ETF spot américains alignaient mardi un quatrième jour de sorties selon SoSoValue. Pas franchement le décor rêvé pour lever du capital.
Michael Saylor à Bitcoin 2025, Las Vegas. Photo : Gage Skidmore, Wikimedia Commons (CC BY-SA 2.0).
Reste désormais la question qui vaut bien plus que 3 % du capital : les autres fournisseurs d’indices vont-ils suivre MSCI ? C’est sur cette hypothèse que JPMorgan bâtissait son scénario à 8,8 milliards. D’ici là, rendez-vous au 30 novembre pour mesurer le volume réel des ventes forcées.
Cet article est publié à titre informatif et ne constitue pas un conseil en investissement. Les cryptoactifs sont volatils : n’investissez que ce que vous pouvez vous permettre de perdre.
