La fed abaisse ses taux de 25 points de base : quels enjeux réglementaires pour les marchés crypto

En bref

• La Réserve fédérale américaine (Fed) a réduit son taux directeur de 25 points de base, fixant la fourchette des funds à 4,00 %–4,25 %.
• Le comitéFOMC (Federal Open Market Committee, comité de politique monétaire) invoque un ralentissement de l’activité, un emploi moins dynamique et une inflation encore au‑dessus de 2 %.
• La Fed maintient la réduction progressive de son bilan (« balance sheet runoff »), ce qui resserre la liquidité même en cas de baisse des taux.
• Un membre a dissenti, demandant une coupe plus agressive de 50 points de base, signalant un débat interne sur la vitesse d’assouplissement.

Contexte du marché

La décision de la Fed, annoncée le 17 septembre, intervient dans une dynamique complexe : après une période de hausses rapides des taux entamée en 2022 pour freiner l’inflation, la banque centrale amorce désormais un ajustement plus timide. Le FOMC (Federal Open Market Committee, comité de politique monétaire responsable des taux) a mis en avant trois motifs principaux : une activité économique qui marque le pas, un marché du travail qui perd de la vigueur, et une inflation encore supérieure à l’objectif de long terme de 2 %.

Significatif pour les observateurs : le vote n’est pas unanime. Un membre a plaidé pour un abaissement de 50 points de base, révélant l’incertitude sur la trajectoire. Pour les régulateurs et superviseurs financiers, cette incertitude complique l’évaluation des risques systémiques, car les effets d’une baisse graduelle des taux se mêlent au retrait de liquidité opéré via la réduction du bilan.

Le détail technique

Trois ajustements techniques accompagnent la décision et ont un intérêt direct pour la régulation des marchés : la réduction du taux d’intérêt sur les réserves (interest on reserve balances, IORB) à 4,15 %, la baisse du taux de prêt principal (primary credit rate, le taux du guichet d’escompte pour les banques) à 4,25 %, et le maintien d’opérations au jour le jour par le desk de la Fed de New York via des opérations de pension et de pension inversée (reverse repurchase agreements, RRP) pour ancrer la fourchette cible.

La notion de « balance sheet runoff » mérite d’être soulignée : il s’agit de la réduction progressive des avoirs de la Fed en bons du Trésor et en titres adossés à des créances hypothécaires. Ce retrait de titres retire des réserves du système financier, un effet qui tend à compenser partiellement l’impact expansionniste d’une baisse du taux directeur.

Réactions du marché

Pour l’univers crypto, ces mécanismes techniques ont des retombées concrètes. D’une part, un IORB plus bas réduit le rendement offert aux banques pour laisser des liquidités inutilisées à la Fed, ce qui peut accentuer la recherche de rendement vers des produits non bancaires — y compris des protocoles de finance décentralisée (DeFi, finance décentralisée) ou des produits dits « yield » sur plateformes centralisées. D’autre part, la poursuite du runoff limite la liquidité des actifs sûrs comme les bons du Trésor, utilisés massivement comme réserves par certains émetteurs de stablecoins et teneurs de marché.

Autrement dit, la combinaison d’un coût du crédit en baisse et d’une liquidité structurellement réduite crée un arbitrage : chercher du rendement sans sacrifier la liquidité. Ce contexte attire l’attention des autorités de régulation, qui surveilleront la composition des réserves de stablecoins, le recours au levier dans les plateformes de prêt crypto, et les pratiques de gestion des risques des intermédiaires centralisés. Le vote interne divisé au sein du FOMC complique par ailleurs la prévision de la politique monétaire, rendant plus difficile pour les superviseurs la calibration des exigences de liquidité et des tests de résistance.

En résumé, la coupe de 25 points de base est loin d’être purement accommodante pour les marchés : elle modifie les incitations et introduit des tensions spécifiques sur la liquidité et le risque de contrepartie, des thèmes que les régulateurs surveilleront de près dans les mois à venir.

Partager sur vos réseaux !