Le dollar a t il besoin d’un nouveau bûcher des billets ?

En bref

• À l’origine, les colonies américaines brûlaient publiquement les « bills of credit » pour prouver la rareté de leur monnaie fiduciaire (fiat).
• La Réserve fédérale américaine (Federal Reserve, « Fed ») a « détruit » environ 2,4 trillions de dollars de réserves bancaires créées après la pandémie, mais vient d’annoncer l’arrêt de cette réduction.
• La décision du Comité fédéral de l’ouverture du marché (Federal Open Market Committee, « FOMC ») de cesser le « run‑off » signifie qu’on n’attend plus une diminution automatique du bilan de la Fed — et que les réserves pourraient bientôt repartir à la hausse.
• Sur la même période, le gouvernement fédéral a accru sa dette d’environ 6 trillions de dollars, alimentant les inquiétudes sur la confiance envers le dollar.

Un bûcher public pour rassurer sur la valeur de la monnaie : l’image choque, mais elle résume une vérité monétaire ancienne. Au XVIIe siècle, brûler les reçus d’impôt était une mise en scène de crédibilité. Aujourd’hui, la mise en scène existe toujours, mais elle se déroule dans les bilans et les communiqués de la banque centrale — loin des regards et des flammes.

Pourquoi c’est important

« Fiat » signifie monnaie fiduciaire : sa valeur repose sur la confiance et l’obligation d’accepter cette monnaie pour payer les impôts, pas sur un étalon or ou une contrepartie physique. Quand les autorités impriment de la monnaie — techniquement, la Fed achète des titres d’État et crédite des réserves bancaires — elles augmentent l’offre de monnaie. Inversement, laisser ces titres arriver à maturité réduit les réserves et « détruit » de la monnaie.

Cette mécanique est au cœur du bras de fer actuel. La Fed a « brûlé » 2,4 trillions de dollars de réserves créées pendant les mesures d’urgence post‑pandémie, une manière discrète de restreindre l’offre monétaire. Mais en annonçant l’arrêt du « run‑off » (le processus par lequel elle laissait les titres arriver à maturité sans les remplacer), le FOMC a dit : nous n’allons plus laisser diminuer notre bilan — et il est possible que le bilan recommence à croître.

Pourquoi l’affaire pèse‑t‑elle ? Parce que la crédibilité d’une monnaie dépend autant des politiques monétaires que de la discipline budgétaire. Ici, alors que la Fed réduisait ses réserves, l’État fédéral a augmenté sa dette d’environ 6 trillions de dollars. Le contraste est frappant : la raréfaction monétaire par la banque centrale face à l’accroissement continu de la dette publique. Pour certains, cela ravive l’idée que la monnaie fiduciaire doit être soutenue par des gestes visibles — d’où la métaphore du bûcher.

Calendrier et prochaines étapes

Pratique et concret : le marché va regarder trois choses dans les semaines et mois à venir. D’abord, le comportement du bilan de la Fed — si les réserves se stabilisent puis augmentent, cela signera un retour à des achats nets de titres (parfois appelés achats d’actifs ou quantitative easing, QE), qui augmentent la base monétaire.

Ensuite, l’évolution de l’émission de dette par le Trésor : plus l’État émet, plus il faudra que le marché absorbe ces titres, potentiellement via la Fed si les réserves doivent rester « amples ». Enfin, les prochains communiqués et comptes rendus du FOMC préciseront le rythme et les conditions d’un éventuel élargissement du bilan.

Au final, le jeu n’est plus une mise en scène publique mais un arbitrage entre politique monétaire et politique budgétaire. Les bûchers d’autrefois faisaient sens parce qu’ils rattachaient monnaie et impôt. Aujourd’hui, la démonstration est comptable et technique — tout aussi déterminante pour la confiance, mais moins spectaculaire.

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