Larry Fink de BlackRock reste optimiste sur les ETF Ethereum spot malgré la SEC qui classe l’ETH comme une security
Le PDG de BlackRock, Larry Fink, a récemment exprimé son optimisme quant à la possibilité de créer un ETF Ethereum spot, même si la Securities and Exchange Commission (SEC) des États-Unis venait à classer l’Ether comme une security. Cette déclaration intervient alors que la SEC examine actuellement plusieurs demandes d’ETF Ethereum spot déposées par des sociétés comme BlackRock, Fidelity et VanEck.
L’approbation d’un ETF Ethereum spot pourrait cependant s’avérer plus problématique que pour le Bitcoin, car l’Ether risque d’être considéré comme un titre financier par le régulateur américain. Malgré cela, Larry Fink estime qu’une telle classification ne serait pas si préjudiciable et n’empêcherait pas la création d’ETF Ethereum spot.
Les enjeux d’un ETF Ethereum spot
L’intérêt pour un ETF Ethereum spot est grandissant chez les investisseurs institutionnels. BlackRock, qui a lancé avec succès son ETF Bitcoin spot en janvier 2024, a rapidement atteint 17 milliards de dollars d’actifs sous gestion, devenant l’ETF à la croissance la plus rapide de l’histoire. Larry Fink se dit d’ailleurs agréablement surpris par la forte demande de la part des investisseurs particuliers pour ce produit.
Au niveau mondial, les ETF Ethereum spot représentent déjà environ 2 milliards de dollars d’actifs sous gestion début 2024. Certains de ces ETF, principalement en dehors des États-Unis, génèrent un rendement supplémentaire en stakant l’Ether sous-jacent, pour un montant estimé à 800 millions de dollars.
Les risques liés au staking
Le staking, qui consiste à verrouiller des tokens sur un réseau blockchain pour valider des transactions en échange de récompenses, comporte cependant des risques. Les validateurs peuvent voir leur mise réduite en cas d’inactivité ou d’attestation de transactions invalides.
Aux États-Unis, les émetteurs d’ETF Ethereum avec staking devraient passer par des dépositaires institutionnels d’actifs numériques plutôt que d’interagir directement avec des protocoles décentralisés comme Lido. Cela pourrait réduire la concentration actuelle des validateurs Lido sur le réseau Ethereum. Cependant, l’effet global sur la concentration dépendra de la répartition des mises de ces ETF entre différents dépositaires.
Coinbase, qui contrôle la 2ème plus grande part de validateurs Ethereum (15%), agit déjà comme dépositaire pour 8 des 11 ETF Bitcoin spot récemment approuvés aux États-Unis. L’émergence de nouveaux acteurs pourrait permettre aux émetteurs d’ETF de diversifier leurs mises.
Les obstacles réglementaires
La principale incertitude autour de l’approbation d’un ETF Ethereum spot réside dans la potentielle classification de l’Ether comme une security par la SEC. Le régulateur américain a récemment émis des assignations à comparaître à plusieurs sociétés pour obtenir des informations sur la Fondation Ethereum, laissant penser qu’il pourrait considérer l’Ether différemment du Bitcoin, ce dernier étant classé comme une commodité.
Si la SEC qualifie l’Ether de titre financier, elle pourrait utiliser cette désignation comme prétexte pour retarder ou refuser un ETF Ethereum spot. Cela constituerait probablement son principal objectif selon certains avocats spécialisés dans la crypto.
Cependant, pour Preston Byrne du cabinet Brown Rudnick, le statut possible de l’Ether comme titre non enregistré reste une opinion minoritaire, d’autant plus que la vente initiale d’Ether par la Fondation Ethereum en 2014 a dépassé le délai de prescription. Il s’attend à ce que ce point soit traité dans les divulgations réglementaires requises, sans trop d’interférences supplémentaires des régulateurs.
Des prévisions contrastées
Malgré le manque d’engagement de la SEC, qui n’a que peu échangé avec les sociétés ayant déposé des demandes d’ETF, Larry Fink reste optimiste. Interrogé sur la possibilité de lancer un ETF Ethereum spot même si l’Ether est classé comme une security, il a répondu : « Je pense que oui ».
De son côté, Brian Rudick, analyste chez GSR, a revu à la baisse les probabilités d’approbation d’un ETF Ethereum spot, les faisant passer de 75% à 20%. Il invoque le peu d’intérêt de la SEC et les pressions politiques contre l’approbation d’ETF supplémentaires sur des actifs numériques.
Conclusion
L’approbation d’un ETF Ethereum spot aux États-Unis suscite de nombreuses attentes mais fait face à des obstacles réglementaires. Si la SEC venait à classer l’Ether comme une security, cela compliquerait le processus par rapport au Bitcoin. Néanmoins, Larry Fink, le PDG de BlackRock, reste confiant sur la possibilité de créer un tel produit au vu de la forte demande des investisseurs.
L’impact des ETF Ethereum spot intégrant du staking sur la concentration des validateurs du réseau sera également à surveiller. Malgré les incertitudes, le lancement réussi des premiers ETF Bitcoin spot en janvier 2024 laisse espérer une issue favorable dans les mois à venir. Une décision est attendue en mai sur les demandes déposées par plusieurs grands acteurs financiers.
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