Boros : Un nouvel instrument de rendement onchain pour les taux de financement

Dans le monde de la finance décentralisée, chaque flux de rendement devient un élément constitutif. Aujourd’hui, Pendle a introduit Boros, une nouvelle primitive qui transforme le taux de financement flottant des futures perpétuels — l’un des flux les plus volatils, mais essentiels de la crypto — en un instrument tokenisé qui peut être échangé, couvert ou même utilisé comme garantie.

Un marché pour les swaps de taux de financement fixe vs flottant

Initialement disponible pour les perpétuels ETH et BTC de Binance, Boros permet la création d’un marché pour les swaps de taux de financement fixe vs flottant, ouvrant une nouvelle voie pour évaluer et couvrir le levier directionnel. Il s’agit essentiellement de la création d’une couche de dérivés de taux de financement qui peut s’intégrer dans l’ensemble de la DeFi.

Comme l’explique l’équipe de Boros : « Les traders exposés aux taux de financement peuvent couvrir leur exposition sur Boros en fixant le montant du taux de financement qu’ils paient. »

Par exemple, un trader achetant des perpétuels ETH mais redoutant une hausse du financement peut acheter des Yield Units (YU) sur Boros, payant un taux fixe pour recevoir la jambe flottante — verrouillant ainsi un coût maximum de portage. À l’inverse, un protocole stablecoin comme Ethena, structurellement court sur les perpétuels pour récolter des financements, peut vendre des YU pour recevoir des paiements fixes à l’avance.

Complémentaire à Ethena

Une fois que Boros s’étendra à d’autres échanges où Ethena couvre ses positions longues au comptant, Boros devrait offrir de nombreux avantages :

• Échanger le flottant pour du fixe : Ethena peut ouvrir une position courte en YU pour convertir des flux de financement volatiles en un coupon stable, permettant une meilleure planification des réserves et réduisant le risque de choc de financement.
• Poster les YU en garantie : Bien que les Yield Units (YU) n’aient pas de flux de trésorerie fixes ou ne se règlent pas sur l’actif sous-jacent comme les PT de Pendle, elles représentent des positions de swap de taux de financement tokenisées avec une maturité définie et une valorisation suivie par oracle.
• Certitude des prix pour les trésoreries des protocoles : Les trésoreries peuvent désormais « verrouiller » le côté rendement de leurs échanges delta-neutres, transformant le PnL variable en revenu prévisible.

Une nouvelle couche d’intérêt

Pour soutenir cette nouvelle couche de taux d’intérêt, Boros ouvrira des coffres dédiés qui gagnent des frais et des incitations renforcées en fournissant de la liquidité aux swaps de taux de financement fixe/flottant. Ces coffres reflètent les pools V2 de Pendle, permettant aux LPs de prendre l’autre côté de la demande de couverture directionnelle et de gagner une part des flux de frais du nouveau marché.

Tokeniser tout

Boros n’est pas le seul projet à transformer les positions génératrices de rendement en garantie « dépensable ». La prochaine mise à niveau d’Exponent de Notional adopte une approche similaire, permettant à ces jetons d’être mis en gage sur des rails de prêt de liquidité profonde tels que Morpho.

La grande innovation fonctionnelle d’Exponent, Smart Redemption, permet à un détenteur de coffre de racheter un actif misé sans retirer d’abord la garantie du marché de prêt, permettant des sorties sans coût et rendant les jetons de rendement acceptables pour les moteurs de risque.

Les deux conceptions ont une fonction similaire : Boros et Notional Exponent enveloppent un flux de trésorerie variable dans un jeton dont la valeur peut être marquée de manière fiable par des oracles onchain, offrant aux marchés de prêt un chemin clair pour le reconnaître comme garantie.

Conclusion

Boros ne se contente pas de tokeniser une nouvelle source de rendement, mais a le potentiel d’intégrer cette nouvelle couche de dérivés de taux de financement dans de nombreuses autres applications DeFi. Mais le changement le plus important est architectural : les produits tels que Boros montrent que tout flux de rendement peut désormais devenir à la fois un instrument de négociation et une garantie de premier ordre, rapprochant DeFi d’un marché à revenu fixe full-stack onchain.

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